Alphabet Q3 营收增 25%，AI 搜索变现承压股价跌超 10%

10 月 28 日，母公司 Alphabet 公布 2026 年第三季度财报，整体营收同比增长 25%，达到 1276 亿美元。从业务数据看，谷歌的 AI 业务规模继续扩大：谷歌云营收 307 亿美元，同比增长 103%，积压订单达 5610 亿美元；自研芯片也开始对外销售。但市场情绪并未随增长数据改善，财报公布后 Alphabet 股价连跌两天，累计跌幅超过 10%，投资者主要担忧搜索广告增长放缓以及自由现金流转负；当季资本开支同比增长 114%。

具体到搜索业务，第三季度搜索及其他收入为 633.5 亿美元，同比增长 12%，低于此前两个季度的 19% 和 17%；摘要另称增速从上一季度的 17% 降至 12%。业绩说明会上提供的另一组数据显示，当季查询量增速达到过去五年来的最高水平，说明用户正在更多地使用 AI 搜索。谷歌管理层在财报电话会上公开承认，AI 搜索的变现效率低于传统搜索：AI 搜索直接给出答案，用户不再逐个点击网页链接，传统的广告展示与点击路径随之改变，查询量的增长并不能直接换算为广告收入的同比例增长。管理层将重新摸索广告展示方式、用户体验与广告主付费意愿之间的平衡，目前这一转型仍在推进中。

值得注意的是，谷歌云与 AI 搜索呈现不同的走势。第三季度谷歌云营收 307 亿美元，同比增长 103%，积压订单达 5610 亿美元，直接受益于 AI 需求增长。公司尚未就其 AI 变现路径给出明确结论，市场对其信心正在减弱。