摩根大通：阿里云 AI 有望四季度迎盈利拐点

摩根大通证券（中国）分析师姚橙团队于 10 月 11 日发布报告，认为阿里巴巴云业务盈利能力的提升速度正在超越市场预期，AI 投入有望提前实现内部自我消化。报告预计，阿里巴巴云业务 EBITA 将在截至 2026 年 12 月的季度首次超过 AI 模型与应用的运营亏损，云业务增长将开始对集团整体盈利产生正向贡献。摩根大通将这一拐点称为 AI 投入资本回报率的第一个关键数据点，并视其为该股未来一到两个季度的核心市场焦点。

报告预计，在截至 2026 年 9 月的季度，阿里巴巴 AI 实验室和应用的 EBITA 亏损约为 106 亿元，云业务 EBITA 利润率将从上季度的 11.6% 提升至 12.4%。

在评级与目标价方面，摩根大通维持阿里巴巴增持评级，同时将美股目标价从 210 美元下调至 200 美元，港股目标价从 205 港元下调至 195 港元，并将估值倍数从 16 倍上调至 17 倍，理由是云业务与 AI 合并 EBITA 拐点临近，有效降低了盈利路径的不确定性。报道未披露该季度之后的具体预期。