摩根大通：阿里雲 AI 有望四季度迎盈利拐點

摩根大通證券（中國）分析師姚橙團隊於 10 月 11 日釋出報告，認為阿里巴巴雲業務盈利能力的提升速度正在超越市場預期，AI 投入有望提前實現內部自我消化。報告預計，阿里巴巴雲業務 EBITA 將在截至 2026 年 12 月的季度首次超過 AI 模型與應用的運營虧損，雲業務增長將開始對集團整體盈利產生正向貢獻。摩根大通將這一拐點稱為 AI 投入資本回報率的第一個關鍵資料點，並視其為該股未來一到兩個季度的核心市場焦點。

報告預計，在截至 2026 年 9 月的季度，阿里巴巴 AI 實驗室和應用的 EBITA 虧損約為 106 億元，雲業務 EBITA 利潤率將從上季度的 11.6% 提升至 12.4%。

在評級與目標價方面，摩根大通維持阿里巴巴增持評級，同時將美股目標價從 210 美元下調至 200 美元，港股目標價從 205 港元下調至 195 港元，並將估值倍數從 16 倍上調至 17 倍，理由是雲業務與 AI 合併 EBITA 拐點臨近，有效降低了盈利路徑的不確定性。報道未披露該季度之後的具體預期。